好文赏析:《过去在美国:什么是次贷危机》

过去在美国,贷款是非常普遍的现象, 从房子到汽车,从信用卡到电话账单,贷款无处不在。 当地人很少一次现金买房,通常都是长时间贷款。 可是我们也知道,在美国失业和再就业是很常见的现象。 这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,他们怎么买房子呢? 因为信用等级达不到标准,他们就被定义为次级贷款者。 大约从10年前开始, 那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头, 抑或在你的信箱里塞满诱人的传单: 『你想过中产阶级的生活吗?买房吧!』 『积蓄不够吗?贷款吧!』 『没有收入吗?找阿?贷款公司吧!』 『首次付款也付不起?我们提供零首付!』 『担心利息太高?头两年我们提供3%的优惠利率!』 『每个月还是付不起?没关系,头24个月你只需要支付利息,贷款的本金可以两年后再付! 想想看,两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了,到时候还怕付不起!』 『担心两年后还是还不起?哎呀,你也真是太小心了,看看现在的房子比两年前涨了多少,到时候你转手卖给别人啊,不仅白住两年,还可能赚一笔呢!再说了,又不用你出钱,我都相信你一定行的,难道我敢贷,你还不敢借?』 在这样的诱惑下,无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。 (你替他们担心两年后的债务?向来相当乐观的美国市民会告诉你,演电影的都能当上州长,两年后说不定我还能竞选总统呢。) 阿?贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩, 可是钱都贷出去了,能不能收回来呢? 公司的董事长--阿?先生,那也是熟读美国经济史的人物, 不可能不知道房地产市场也是有风险的, 所以这笔收益看来不能独吞,要找个合伙人分担风险才行。 于是阿?找到美国财经界的领头大哥--投资银行。 这些家伙可都是名字响当当的大哥(美林、高盛、摩根), 他们每天做什么呢?就是吃饱了闲着也是闲着, 于是找来诺贝尔经济学家,找来哈佛教授,找来财务工程人员, 用上最新的经济数据模型,一番金融炼丹(copula 差不多是此时炼出)之后, 弄出几份分析报告,从而评价一下某某股票是否值得买进, 某某国家的股市已经有泡沫了,这一群在风险评估市场呼风唤雨的大哥, 你说他们看到这里面有没有风险? 开玩笑,风险是用脚都看得到!可是有利润啊,那还犹豫什么,接手吧! 于是经济学家、财务工程人员,大学教授以数据模型、随机模拟评估之后, 重新包装一下,就弄出了新产品--CDO (注: Collateralized Debt Obligation,债务抵押债券), 说穿了就是债券,通过发行和销售这个CDO债券,让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。 光这样卖,风险太高还是没人买啊, 假设原来的债券风险等级是 6,属于中等偏高。 于是投资银行把它分成高级和普通CDO两个部分(trench), 发生债务危机时,高级CDO享有优先赔付的权利。 这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8,总风险不变, 但是前者就属于中低风险债券了,凭投资银行三寸不烂"金"舌, 在高级饭店不断办研讨会, 送精美制作的powerpoints 和 excel spreadsheets,当然卖了个满堂彩! 可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎么办呢? 于是投资银行找到了避险基金, 避险基金又是什么人, 那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色, 过的就是刀口舔血的日子,这点风险简直小意思! 于是凭借着关系,在世界范围内找利率最低的银行借来钱, 然后大举买入这部分普通CDO债券, 2006年以前,日本央行贷款利率仅为1.5%; 普通 CDO 利率可能达到12%, 所以光靠利差避险基金就赚得满满满了。 这样一来,奇妙的事情发生了, 2001年末,美国的房地产一路飙升,短短几年就翻了一倍多, 天呀,这样一来就如同阿?贷款公司开头的广告一样, 根本不会出现还不起房屋贷款的事情, 就算没钱还,把房子一卖还可以赚一笔钱。 结果是从贷款买房的人,到阿?贷款公司,到各大投资银行,到各个一般银行, 到避险基金人人都赚钱, 但是投资银行却不太高兴了! 当初是觉得普通 CDO 风险太高,才丢给避险基金的, 没想到这帮家伙比自己赚的还多,净值拼命地涨,早知道自己留着玩了, 于是投资银行也开始买入避险基金,打算分一杯羹了。 这就好像阿宅家里有放久了的饭菜,正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗, 本来打算毒它一顿,没想到小花狗吃了不但没事,反而还越长越壮了, 阿宅这下可傻眼了,难道发霉了的饭菜营养更好? 于是自己也开始吃了! 这下又把避险基金乐坏了,他们是什么人, 手里有1块钱,就能想办法借10块钱来玩的土匪啊, 现在拿着抢手的CDO当然要大干一票! 于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行, 换得 10 倍的贷款操作其他金融商品, 然后继续追着投资银行买普通 CDO 。 科科,当初可是签了协议,这些普通 CDO 可都是归我们的!! 投资银行实在心理不爽啊,除了继续闷声买避险基金和卖普通 CDO 给避险基金之外, 他们又想出了一个新产品,就叫CDS(注:Credit Default Swap,信用违约交换) 好了,华尔街就是这些天才产品的温床: 一般投资人不是都觉得原来的 CDO 风险高吗, 那我弄个保险好了,每年从CDO里面拿出一部分钱作为保险费, 白白送给保险公司,但是将来出了风险,大家一起承担。 以AIG为代表的保险公司想,不错啊,眼下 CDO 这么赚钱, 1分钱都不用出就分利润,这不是每年白送钱给我们吗! 避险基金想,也还可以啦,已经赚了几年了, 以后风险越来越大,光是分一部分利润出去, 就有保险公司承担一半风险! 于是再次皆大欢喜,Win Win Situation!CDS也跟着红了! 但是故事到这还没结束: 因为"聪明"的华尔街人又想出了基于 CDS 的创新产品! 找更多的一般投资大众一起承担,我们假设 CDS 已经为我们带来了 50 亿元的收益, 现在我新发行一个基金,这个基金是专门投资买入 CDS 的, 显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的, 但是我把之前已经赚的 50 亿元投入作为保证金, 如果这个基金发生亏损,那么先用这50亿元垫付, 只有这50亿元亏完了,你投资的本金才会开始亏损, 而在这之前你是可以提前赎回的,首次募集规模 500 亿元。 天哪,还有比这个还爽的基金吗? 1元面额买入的基金,亏到 10% 都不会亏自己的钱,赚了却每分钱都是自己的! Rating Agencies 看到这个天才的规画,简直是毫不犹豫:给出 AAA 评级! 结果这个基金可卖疯了,各种退休基金、教育基金、理财产品, 甚至其他国家的银行也纷纷买入。 虽然首次募集规模是原定的 500 亿元, 可是后续发行了多少亿,简直已经无法估算了, 但是保证金 50 亿元却没有变。 如果现有规模 5000 亿元,那保证金就只能保证在基金净值不亏到本金的 1% 时才不会亏钱,也就是说亏本的机率越来越高。 当时间走到了 2006 年年底,风光了整整 5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来,这条食物链也终于开始断裂。 因为房价下跌,优惠贷款利率的时限到了之后, 先是普通民众无法偿还贷款, 然后阿?贷款公司倒闭, 避险基金大幅亏损, 继而连累AIG保险公司和贷款的银行,花旗、摩根相继发布巨额亏损报告, 同时投资避险基金的各大投资银行也纷纷亏损, 然后股市大跌,民众普遍亏钱, 无法偿还房贷的民众继续增多, 最终,美国Subprime Crisis 爆发接近成为 Prime Crisis。 Credit Crunch 开启的地狱大门,还不知道如何关上……

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狡鼠有三洞.
青柏 发表评论于
我还是欣赏咱中国人的作风,有多大能力办多大事,深挖洞,广积粮。没了工作也不愁没吃没住的。
咱老乡迈可比咱早到美国十年,好的没学会,赌嫖贷倒是会了。离婚了还欠老婆几万块,房子重新贷过,再过几十年才还清,没医保,没存款,没工作。真是如死一身轻,遗嘱也不用写的。
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