美联储 PK 国债投资者
一
场令所有市场争斗小巫见大巫的决战才刚刚开始。决战的一方是美国联邦政府，它需要筹钱来填补经济增长放缓之际出现的巨额财政赤字。另一方则是债券投资者，政府希望他们能购买汹涌而出的美国国债。
最近几周，投资者已略微显示了不买政府帐的苗头，他们推低了10年期美国国债的价格以获得更高的收益率。虽然这一品种国债的价格周一出现回升，但其2.72%的收益率仍远高于12月份时2.07%的低点。
美国长期国债的收益率在美国经济中扮演着核心角色，对民间借款人的贷款利率有重要影响。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)目前希望能将利率保持在低水平，以推动经济复苏。
但这一策略却有可能引火烧身。高涨的政府开支──美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)预计，今年的联邦赤字将相当于国内生产总值(GDP)的8.3%，以及对美联储超宽松货币政策将引发持续高通胀的担忧，有可能吓跑国债投资者。
当然，美联储的这一策略暂时是能得到市场某种程度默许的。
首先，主要消费者价格指数预计将会下降，据美林(Merrill Lynch)预测，到今年7月时，美国物价折合成年率将下降3.2%，而这将推高美国国债的“实际”收益率。
其次，即使国债发行量增加，它也可能被某类市场所吸纳，例如家庭投资者，他们希望自己目前处于低水平的国债投资能有增加。美林的美国经济学家马图斯(Drew Matus)说，1990年时，美国家庭14万亿美元金融资产中的3,000亿美元是美国国债。而目前美国家庭的金融资产总额已达45万亿美元，其中的美国国债却不足1,000亿美元，随着对经济前景忧心忡忡的美国家庭开始变得节俭，他们的美国国债持有量还有很大增长空间。
说到美国国债收益率有可能得到控制的最大短期理由，则非美联储出手购买美国国债莫属。
美联储上周表示，如果它感觉到此举对改善私人信贷市场的状况特别有效，就将这么做。
但随着时间的推移，恰恰是这一政策有可能吓跑债券投资者。
如果美联储用新增发的货币购买美国国债，并开始着手推动经济增长，那将会加大通货膨胀风险，而这种风险是固定收益投资者的最大敌人。
因此从本质上说，必须让债券市场相信美联储能够、也将会在恰当的时机刹住购买美国国债的脚步，而美联储近年来一直未能掌握准确把握时机的技巧。
Barclays Capital的策略师庞德(Michael Pond)说，市场应该正在消化当前的财政和货币政策未来将引发通货膨胀的风险。Barclays Capital预计今年年底时10年期美国国债的收益率将为4.1%。
如果美国财政部不小心行事，它与投资者目前的小冲突就有可能演化成一场大溃退。
Peter Eavis
