587 凸子尘报：MSFT，AAPL和 GOOG

We are all either ahoyed or annoyed, amzed or agazed, by some of latest news from world politics. Let’s talk some real business today. Steve Ballmer decided to put up $600M cash to the strained book retailer—Barnes & Noble—in exchange of its digital contents. Ballmer’s sure got a lot of cash since more than 10 year ago. He’s been putting it into MSN, .NET, XBOX, Bing, Windows Mobile, and lately Windows 8.

微软是个近5年新闻里听上去比较过气的公司。是个前年给了诺基亚20亿美元，今年才出了一款Lumia的手机的软件公司。今天他又出钱给BKS了，6亿美元。BKS今天早上开盘直接跳高25美元，高于昨天的收盘价70%多，现在股价20美元。这个相当于BKS的市值在早市上跳高了7亿美元，还多于微软注资的6亿美元现金价值，但现在20美元的股价算，BKS市值仅仅增加了4亿美元。

这个问题该怎么看呢？首先，微软注入的6亿现金，到了BKS手里的价值就不是6亿。BKS会花钱的话，这个价值就高于6亿账面值。如果BKS不会花钱，花的不好，这个价值就低于6亿。现在这个在投资者看来是不确定的情况，BKS最近的经营不好，谁能相信他会把这6亿花的很好呢，所以是风险。那就要先discount一下，所以回落到了20美元的股价上来。就是把这6亿先当4亿算了。

但是新闻还有两个细节。一是Windows 8操作系统上市后将主打Nook的app。这个的价值怎么算？Windows操作系统有4亿台装机量，这4亿台将在未来5年内全部更新到Windows 8。现在需要知道的是这4亿台机器有多少会转化成Nook的用户。
还有第二个细节。这6亿微软不会一次性投入，而是先以3亿现金投入，BKS要成立一新公司Newco，其中微软占股17.5%。剩下的3亿今后几年慢慢投入。这就是说这个Newco，账面资产一成立时就是3亿美元，不算无形资产。这其中82.5%，也就是2.5亿可以算是BKS的资产，未来的3亿投资到底怎么算股份，就看这个 Newco未来的价值到底增长到多少。这个会出现的情况是，如果Nook app的转化率不是1%，而是8.5%的话，Newco的价值将是 2亿  X 8.5 =17亿美元，这个正好是微软对这个newco的初始估值，即 3亿 除以 17.5%。这个8.5%，就是微软未来的3亿美元追加投资的关键指标了。

综合来看，BKS的市值，今天可以认为是增长了2.5亿现金价值，和至少1.7亿美元的用户价值，合在一起等于4.2亿，这就是现在股价又回到20美元的原因和理由。可以说市场已经充分和理性的消化了这个新闻所揭示的价值。

再看看微软。他有现金资产600亿，年营收700亿，净利230亿，这6亿美元全算在内，是其现金的1%，市值的千分之五而已。即使把8.5%当作现实，也就是Newco的17亿美元都算进来，也只有市值的千分之7-8%。这个新闻对于MSFT的价值实在是不算什么，所以微软的32美元的股价今天也就涨了2毛。

下面看看IT三巨头的财务情况：

MSFT: 现金资产59B，营收69B，税后23B。GOOG: 现金资产49B，营收37B，税后9B。AAPL: 现金资产28B，营收108B，税后25B。微软利润率是最高35%，谷歌和苹果都只有25%。微软在IT这个战场上，他的阵地最稳固，阵地的质量最高，防守功能非常好。你看微软的产品和用户，操作系统和办公软件，更新频率是5年，更新也还是他自己的产品，很难换成对手的产品。但是他的用户基础已经很大显老化，获得新用户的可能性也不大。

苹果的阵地适于攻击，不适于防守的。苹果手机用户的更换频率是2-3年，换手成对手产品的可能性比较大，因为苹果手机主要靠时尚而不是用户习惯和历史积累来套牢用户的。苹果的攻击型，所以他收入增长很快。但是因为他自己攻击性很好，所以他不大花钱让别人替自己打仗，而是花钱营造自己的战斗力上。

谷歌的这块阵地，攻击能力低于苹果，防守能力低于微软。谷歌立于这个市场里，你说他技术好吧，技术比他好的搜索引擎不下100个，只是人们懒得换而已。你说他设计简单吸引用户吧，他那块白板脸真的是很boring。纯粹是一个习惯成自然的问题。谷歌的由于习惯而不换跟微软的因为麻烦而不换是不能比的。所以他要抓住android，努力把自己往微软的战略地位上挤。