最好的方法，当然是把所有的股票都研究一遍，估计出它们的内在价值，然后找出被低估得最厉害的股票。巴菲特年轻的时候，曾经把Moody’s Manuals上的所有股票都研究了一遍，从中发现了一些被严重低估的股票，有的股价甚至比每股盈利还要低。对大多数人来说，可能没有时间和精力把所有的股票都研究一遍，那么用一个stock screener过滤掉大部分明显不合格的股票也是一种可行的方法，比如说过滤掉PE太大或者ROE太小的股票。如果能把研究的范围缩小到几百个股票，逐个研究一遍对多数人来说是可行的。这种screener网上有很多，比如 https://www.google.com/finance/stockscreener
格林厄姆在他的书中介绍了一种方法，叫做net-net, 也就是说如果股票的市值比企业的net working capital 还要低，那么买这种股票赚钱的可能性非常大。道理很简单，假设你能够把企业买下来之后马上把它关闭，资产清盘，你就可以赚一笔。格林厄姆，巴菲特，Walter Schloss等人多年的投资实践证明，net-net方法非常有效，据说格林厄姆就是因为发现了这个屡试不爽的方法之后觉得太boring才逐渐淡出投资界的。有一点要注意，由于满足net-net条件的企业一般经营上都是遇到了某些困难，所以分散投资在这里是必需的，前文讲的集中投资只适用于优质企业，对net-net不适用。不过自从格林厄姆在书里把这个方法公开之后，net-net的机会就越来越罕见了，Walter Schloss就因此被迫从寻找net-net改为寻找low pb。网上提供net-net信息的也有不少，比如http://www.gurufocus.com/grahamncav.php
格林厄姆在他的书中还介绍了一种方法，叫做arbitrage。Arbitrage有很多种，最常见的是merger arbitrage, 也就是在企业并购的过程中，被收购的企业股价低于收购价，如果以这个价格买入，那么将来并购成功的时候你就可以获得一定的利润。例如今年上半年完成的EXC对POM的收购案，在离并购最后成功只有一两个星期的时候，股价离收购价还有20%以上的差距，回报率相当可观。Arbitrage的风险主要在于如果并购失败，通常被收购企业的股价会下跌，可能会造成投资的损失。并购失败最常见的原因是没有通过政府监管机构的审查，诸如反垄断，不利国家安全等等，另外也可能股东大会没有通过，或收购方融资遇到困难等等。就我个人的经验来说，arbitrage的回报率是非常令人满意的，大幅度高于股市指数。网上提供arbitrage信息的也有不少，比如http://valueinvestingscreener.com/arbitrage.html
下一篇文章，介绍几个巴菲特的投资案例
